有一种投资工具，既具备债券 “守正” 的稳健属性，又拥有股票 “出奇” 的成长潜力，它就是可转债。而衡量这一特殊投资领域整体表现的 “晴雨表”—— 可转债指数，正以其独特的市场视角，为投资者勾勒出兼具防御性与进攻性的投资图景。无论是寻求稳健增值的长期投资者，还是捕捉市场机遇的策略型玩家，可转债指数都犹如一座灯塔，指引着资产配置的方向，揭示着市场的深层脉动。

中诚信指数携手华夏理财编制了中诚信-华夏理财可转债双低策略指数，该指数聚焦沪深交易所上市的可转债，旨在构建双低组合，选取收盘价格与转股溢价率双低的可转债作为样本，精准反映此类可转债的综合表现，指数于2025年5月12日正式发布。（指数代码：CCX11241）

可转债兼具安全性和高收益性，

投资价值凸显

可转债全称为可转换公司债券，其与普通信用债的最大区别在于转股权，投资者可以选择按照一定的规则和比率将转债转化为股票。

一方面，转债的本质可以看做是一张含有奇异期权价值的债券，并且可以当做一只普通信用债持有至到期，因此可以将转债的价格理解为，以其作为普通债券价值的债底，再加上其特有的转股权、附加条款等价值的加总，这部分价值我们称之为纯债溢价。另一方面，转股期内投资者随时可以将转债按照一定比例转换为股票，因此转成股票的市场价值（平价或转换价值）可以作为转债的另一个底价，转债价格高于平价的部分主要反应了市场对于正股未来上涨空间的预期，我们称之为转股溢价。

如图1可以看到，转债在正股价格较低时呈现出债性，由债底支撑；在正股价格较高时呈现出股性，由平价支撑。这也就是为什么转债被称作“进可攻、退可守”的资产。

图1 可转债的“股债双属性”示意图

我国的转债市场当前已进入平稳发展阶段，截止2025年5月底转债市场存续债券达到480支，总存量近8000亿，日均成交额在500亿以上。由于转债的“股债双性”资产特点，相较于股票与债券，可转债更好地做到了收益与风险的平衡。

与股票相比

•防御属性：债底支撑、兼具期权收益和风险的非对称特性，回售条款提供回撤保护

•适合逆向投资，作为抄底基本面拐点不确定的含权投资工具；或用于配置高波动、安全边际不足的中小盘beta

•下修条款：转股价格向下修正大幅提高促转股概率和价格提升

与纯债相比

•权益熊市时，不少个券回售或到期收益率超过纯债，相当于“廉价”期权

•权益牛市时，债券投资者将转债作为参与权益市场的工具

•T+0机制，流动性显著优于纯债

可转债双低策略指数表现优异

由于可转债的债底和平价双支撑特点，双低转债（即低价格、低转股溢价）的下行风险总体较低，当权益市场表现较好时又具备良好的弹性，具备攻守兼备的特征。因此双低转债成为转债市场备受关注的一类资产。中诚信-华夏理财可转债双低策略指数从沪深交易所上市的可转债中筛选信用风险可控的转债作为样本空间，由转债价格和转股溢价率构建双低因子进行择券，从而反映双低转债的整体表现。

图2 中诚信-华夏理财可转债双低策略指数表现

数据日期：2017/12/31-2025/5/6

数据来源：CHOICE，中诚信指数整理

表1 中诚信-华夏理财可转债双低策略指数风险收益指标

数据日期：2017/12/31-2025/5/6

数据来源：CHOICE，中诚信指数整理

从指数表现来看，双低策略指数相比于市场宽基指数能够获得显著的超额收益，截至2025年5月，年化收益率达到12.61%，夏普比达到1.13。

行业分布均衡，严控信用风险，市值分布偏大

双低策略指数行业分布较为均衡，长期聚焦经济支柱行业，截至2025年5月，前五大行业分别为基础化工、电力设备、电子、银行和农林牧渔。

图3 中诚信-华夏理财可转债双低策略指数最新成分券行业分布

数据日期：2025/5/6

数据来源：中诚信指数整理

表2 中诚信-华夏理财可转债双低策略前十大成分券

数据日期：2025/5/6

数据来源：中诚信指数整理

双低策略指数成分券主要分布在较大市值转债（20-100亿），小市值转债（0-5亿）占比较低。截至2025年5月，指数成分券共50支，总市值为997.54亿。

图4 中诚信-华夏理财可转债双低策略指数规模分布

数据日期：2025/5/6

数据来源：中诚信指数整理

双低策略指数限制债项评级在AA-及以上，严控信用风险。截至2025年5月，指数成分券债项评级AA-占比20.41%，总体占比较低。

图5 中诚信-华夏理财可转债双低策略指数债项评级分布

数据日期：2025/5/6

数据来源：中诚信指数整理

中诚信-华夏理财可转债双低策略指数不仅是投资决策的科学标尺，更是穿越周期的可靠伙伴。未来，中诚信指数将致力于为投资者提供更加丰富、高效的投资选择，共同推动市场的繁荣与健康发展。

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